利潤壓縮甚至是虧損—分析雙重“影響”下的煤焦油加氫行業(yè)

從當(dāng)前行情來看，2020年注定是對(duì)煤焦油加氫行業(yè)及其不友好的一年，來自外部環(huán)境的接連壓力讓整個(gè)行業(yè)身心俱疲，以期后市。

      疫情擴(kuò)散“影響”。意味著春節(jié)假期后各大企業(yè)的補(bǔ)庫、降庫等采銷活動(dòng)將陷入停滯；更意味著一個(gè)月的汽柴油消費(fèi)陷入停滯，整個(gè)油品市場(chǎng)突然多余出來近一個(gè)月的產(chǎn)量無處消化，更加雪上加霜的是，貿(mào)易商手中為春節(jié)期間消費(fèi)爆發(fā)而提前準(zhǔn)備的貨源，此刻也靜靜的躺在自家的庫中。

      出于生存需要，國內(nèi)煉廠不得不開展降負(fù)荷操作。如下圖所示：

      面對(duì)消費(fèi)低谷，庫存高峰，讓本就處于油品市場(chǎng)食物鏈末端的煤焦油加氫行業(yè)陷入異常窘迫的境地。選擇拋售，將會(huì)面臨巨額虧損；選擇降負(fù)荷，同樣不利企業(yè)運(yùn)行。

      2020年3月初，國際原油市場(chǎng)再度給予整個(gè)煤焦油加氫行業(yè)深度影響：

      3月6日，俄羅斯表示拒絕歐佩克進(jìn)一步聯(lián)合減產(chǎn)建議，歐美原油期貨隨即暴跌跌10%左右；

      3月9日，沙特阿拉伯聲稱4月份將原油日產(chǎn)量增加至1000萬桶以上，并且大幅度下調(diào)4月份官方銷售價(jià)，國際油價(jià)再度下跌近25%；

      3月17日，國際油價(jià)尾隨全球股市進(jìn)一步暴跌布倫特原油期貨原油盤中跌破30美元。

      在產(chǎn)量和全球疫情的相互影響下劇烈變動(dòng)，但是在巨大跌幅面前，此時(shí)的變化幅度微不足道。

      2020年三個(gè)月之內(nèi)，按照國內(nèi)工作日結(jié)算的布倫特原油期貨價(jià)格計(jì)算，從最高值68.91美元/桶，跌至最低值的24.88美元/桶，最大跌幅達(dá)64%，如上圖所示。

      在此影響下，在2020年之內(nèi)，國內(nèi)發(fā)改委對(duì)成品油限價(jià)累計(jì)三次下調(diào)，汽柴油每噸分別下調(diào)1850元、1780元。以陜西市場(chǎng)主營機(jī)構(gòu)的成品油價(jià)格為例，價(jià)格變化如下圖（元/噸）：

      92#汽油累計(jì)下跌1225元/噸，0#柴油累計(jì)下跌1215元/噸。一個(gè)季度內(nèi)，主營機(jī)構(gòu)成品油價(jià)格跌幅之大實(shí)屬罕見。

      當(dāng)下，煤焦油加氫行業(yè)與傳統(tǒng)煉廠基本上在共享產(chǎn)品價(jià)格，但是成本構(gòu)成有著天壤之別。國際油價(jià)大跌之下，傳統(tǒng)煉廠可以自然而然的通過原油成本的降低來緩沖成品市場(chǎng)低價(jià)帶來的沖擊。而煤焦油加氫行業(yè)成本構(gòu)成主要為煤焦油，煤焦油生產(chǎn)廠家并不會(huì)因?yàn)閲H油價(jià)的暴跌而主動(dòng)下調(diào)煤焦油售價(jià)，而是需要煤焦油加氫廠家倒逼煤焦油價(jià)格下調(diào)。此時(shí)的倒逼下降必然會(huì)引起煤焦油生產(chǎn)廠家的抵觸，倒逼的節(jié)奏也將會(huì)被拉長，也就意味著煤焦油加氫行業(yè)成本下降的過程將會(huì)比傳統(tǒng)煉廠耗時(shí)更長。

      此時(shí)，對(duì)于煤焦油加氫行業(yè)來說，成品油市場(chǎng)的下跌速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于成本煤焦油價(jià)格下跌的速度，出現(xiàn)利潤壓縮甚至是虧損也將會(huì)成為必然。